【蜗牛扑克】数据透析：“一超多强”的稳定币新格局

今年关于稳定币的话题热度比之前任何一个时候都要来的红火，甚至说今年是稳定币“元年”也不为过。在2018年以前，广为人知的稳定币只有USDT，在很长一段时间内其市值几乎就等于稳定币的总市值。但今年以来，仅与USDT正面竞争的美元稳定币就有TUSD、USDC、PAX、GUSD等。这些新兴稳定币的发展已经促成了新的稳定币格局。

 

PAData联合德州扑克数据与安全服务商PeckShield对2018年以来的8个主流稳定币——USDT、TUSD、USDC、PAX、GUSD、EURS、nUSD、DGX的链上数据和二级市场交易数据进行分析后发现，截至目前，USDT依然占据最大稳定币市场份额，但因其自身信任危机问题，TUSD、USDC、PAX等新兴稳定币已经抢占了一部分市场。而USDT因占据先发优势，已经拥有51个交易所400个交易对，其余稳定币则对某一个或两个交易所高度依赖。从整体来看，各稳定币头部持有者对市场的控制程度都比较高，大额转账之间呈现组团网络化。

 

-24.9%

 

USDT今年来已经丧失24.9%的市场份额

 

PeckShield抓取了截至11月25日8个主流稳定币的发行总量，数据显示， USDT占据77.01%的市场份额，其次分别是TUSD、USDC和PAX，分别占据7.68%、5.96%和5.98%的市场份额。

 

实际上，在今年的第一季度，USDT还在市场上的一家独大，1-2月均占据100%的市场。从二季度开始，USDT的市场份额呈现收缩态势，10月份之后更是出现了断崖式加速下跌。

 

 

10月份对稳定币市场来说是一个重要的转折点，其中关键事件是10月15日传统稳定币老大USDT盘中暴跌，单日振幅超过7%。这是USDT信任危机积累到一定程度集中爆发的一次暴跌，市场情绪反应明显，直接导致USDT 10月份单月就失去了接近15%的市场份额，截至11月已经累计失去24.9%的市场份额，而这也给了USDC、TUSD、PAX等新兴稳定币发展的机会。

 

659对

 

主流稳定币共拥有659对交易对

 

上架的交易所越多，拥有的交易对越多，说明稳定币的市场覆盖面越大，流通性越好。虽然各稳定币实际上架的交易所数量和开通的交易对数量可能比CoinMarketCap上显示的更多，这是由于一些小的交易所并没有列入CoinMarketCap的统计。但根据CoinMarketCap这一统一度量结果来看，USDT占尽先发优势。

 

根据CoinMarketCap的数据，USDT目前一共上架51个交易所，共有400个交易对在流通，在流动性上占据绝对优势。TUSD以上架37个交易所，103个交易对流通的水平位居第二，其次PAX、USDC、GUSD构成了稳定币第三流通梯队，已经有了不错的流通性。

 

 

从各稳定币最主要的交易所及在其上24小时交易量占比来看，USDT在交易量最高的Binance币安上也只有12%，说明USDT在众多交易所上“全面开花”。除此之外，其余稳定币的业务量对交易所的依赖程度都很高，靠一到两个交易所支撑业务的情况比较多，尤其是nUSD、GUSD和DGX，基本就依靠一个交易所，这种情况下其流动性比较一般。现在稳定币市场进入者已经比较充分了，在交易所资源被瓜分的差不多的情况下，未来新兴稳定币的准入门槛也相应提高了，可能在一段时间内，稳定币的格局都将比较稳定。

 

12.75%

 

各稳定币头部持有者平均持有该稳定币总流通量的12.75%

 

从各主流稳定币头部持有者的持有量来看，各稳定币持有量排名前五的头部持有者，其平均持有量达到12.75%，即平均4个钱包地址就可以控制一个稳定币50%的流通量。可以说，稳定币头部持有者对市场的控制程度普遍比较高。

 

 

具体来看，EURS持有量最多的地址其持有量占到总量的36.64%，排名第二的持有地址只占它的零头，相差最为悬殊，说明EURS头部持有者的垄断程度最高，类似一家独大的情况也存在于TUSD。

 

不同的是，USDT则表现出“双驾马车”的态势，持有量排名第一的地址是1NTMa开头的Tether Treasury的钱包，占市值总量的34.31%。需要指出的是，这个钱包属于USDT的发行方Tether，其性质是Treasury Wallet，相当于Tether自己的金库。这个钱包持有的USDT不需要对应实际美元储备，所以实际上这个地址的USDT不计入流通总量。也正是因为这个钱包的存在，USDT的发行可以不完全基于市场需求，这也增加了投资者对Tether的美元储备不能1:1匹配USDT总量的担忧。

 

另一点有意思的是，USDT排名第二的大额持有地址却不是一直被诟病与USDT有关联的交易所Bitfinex，而是Binance的1KQ4D开头的地址，占市值总量的31.11%。这可能与Binance以现货交易为主有关，目前Binance上USDT的24小时交易量在所有使用USDT交易对的交易所中排名第一，高达5亿7773万。而与Tether关系密切的Bitfinex，其持有量只排名第六，占市值总量的3.38%，这也从侧面反映依靠Bitfinex“起家” 的USDT确实已经在流通渠道“多点开花”，远超越Bitfinex的影响范围了。

 

社交网络关系

 

稳定币的大额转账之间呈现不同的社交网络关系

 

根据PeckShield抓取的今年链上单笔转账数量超过1000万的所有稳定币大额转账数据来看，稳定币的大额转账之间呈现两种情况，一种是以USDT为代表的高度集中的组团型网络关系，与之相似的还有TUSD和USDC。另一种是以PAX为代表的分散化网络关系，没有明显的组团特征。这种组团特征也印证了上文中对于头部持币地址分布特征的分析。

 

 

从USDT所有的大额转账情况来看，主要可以划分为三个组团，一个是以Bitfinex的1KYiK和Tether Treasure的1NTMa地址为主节点，1LAnF（接受火币的168o1地址频繁大额转入）和1MZAa为分支节点的组团。第二个组团是以1Polo为主节点的流动组团，第三个组团是以1ApkX为主节点的组团，两者都没有与最主要的组团有大额转账关系。

 

与USDT相类似的还有TUSD，其大额转账关系主要围绕0x3f5开头的地址展开，另外两个重要的分支节点分别都与交易所有关，Binance的0x54d开头的地址大额转入主节点0x3f5的次数最多，这两个地址与0x008开头的地址共同形成了TUSD大额转账关系中最主要的“三角形”结构。另一个分支节点是0xfbb开头的地址，Bittrex交易所的钱包就是通过这个地址与主节点0x3f5发生关联。

 

 

USDC也形成了一个主要的大额转账组团，但不同的地方在于其中心节点的集中程度要比USDT和TUSD弱很多，大额持有者的影响力也相应的会减弱。USDC的大额转账关系主要是围绕0x318、0x28c、0x55f这三个地址展开的。USDC进入流通的时间还比较短，从目前的情况来看未来不排除发展成TUSD和USDT那样高度集中的组团网络关系的可能。

 

 

PAX今年的大额转账交易记录一共涉及65个地址，是所有稳定币中参与大额转账交易地址最多的一个稳定币。如图所示那样，PAX的大额转账交易网络十分复杂，具有高度分散和高度交叉的特征。